“硬著陸”，美國經(jīng)濟(jì)能扛得住嗎？

時(shí)間：2022-10-13

2022年已經(jīng)過去大半了?；仡櫱叭径?，從010到31039的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策的影響下，美國GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長，環(huán)比下降1.6%，環(huán)比下降0.6%，陷入“技術(shù)性衰退”。預(yù)計(jì)三季度美國，GDP逐月增長，但同比增速可能繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。

數(shù)據(jù)顯示，私人消費(fèi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率持續(xù)減弱。今年3-7月月均同比增速已降至2.0%，明顯低于上年9.4%的月均水平。然而，7月和8月零售和食品服務(wù)銷售額分別增長10.1%和9.2%，表明消費(fèi)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素美國經(jīng)濟(jì)增長。政府消費(fèi)支出和投資增速也繼續(xù)下滑，二季度降幅為1.9%，較一季度有所收窄，但仍拖累經(jīng)濟(jì)增長0.3個(gè)百分點(diǎn)。

再看轉(zhuǎn)口美國出口主要集中在高科技產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域，議價(jià)能力強(qiáng)，受美元升值影響較小。進(jìn)口增速大幅放緩，主要是因?yàn)楦咄浗档土司用駥?shí)際可支配收入，降低了消費(fèi)預(yù)期。第二季度美國貿(mào)易逆差收窄，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，拉動(dòng)GDP增長1.4個(gè)百分點(diǎn)，成為支撐經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。

由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，第二季度美國，企業(yè)投資下降13.7%，拖累經(jīng)濟(jì)增長2.7個(gè)百分點(diǎn)。7月制造業(yè)(除國防)新訂單增速環(huán)比-0.5%，為近5個(gè)月來首次負(fù)增長。但庫存規(guī)模連續(xù)5個(gè)月增長。新訂單減少，庫存增加，暗示未來企業(yè)投資熱情降低。8月新建住宅數(shù)量較7月開始回升，但仍較年內(nèi)高點(diǎn)下降12.7%。隨著房貸利率的進(jìn)一步上行，未來房地產(chǎn)銷售和投資將繼續(xù)放緩。美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司房地美(Freddie Mac)公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在截至9月15日的一周內(nèi)，美國30固定利率抵押貸款的利率為6.02%，遠(yuǎn)高于去年同期的2.86%，達(dá)到2008年11月底以來的最高水平。

展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，工業(yè)生產(chǎn)面臨下行壓力，政府、私人和信貸流動(dòng)性面臨收縮壓力。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)從010年增加到31039年。從供應(yīng)方面來看，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息和企業(yè)投資下降等因素的影響下，工業(yè)生產(chǎn)可能會(huì)下降。8月美國工業(yè)總產(chǎn)值環(huán)比增長0.08%。盡管工業(yè)生產(chǎn)仍在復(fù)蘇，但增長率逐漸見頂。8月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為52.8%，為2020年7月以來最低，制造業(yè)景氣度逐漸下降。從需求方面來看，私人流動(dòng)性萎縮和高通脹將繼續(xù)抑制私人消費(fèi)支出的增長。在疫情期間積累的大量過剩儲(chǔ)蓄推動(dòng)下，前三季度整體消費(fèi)美國表現(xiàn)較好，但隨著過剩儲(chǔ)蓄消費(fèi)和收入增速放緩，未來居民消費(fèi)支出增長美國將面臨較大壓力。

今年以來美國股票、債券價(jià)格波動(dòng)較大。雖然8月金融市場(chǎng)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，但9月各主要股指美國均回落至年內(nèi)低位，導(dǎo)致美國家庭財(cái)富大量蒸發(fā)。由于飆升的通貨膨脹推高了住房和汽車相關(guān)的債務(wù)，Q2美國家庭債務(wù)飆升至1美元以上

日前中國銀行研究所《2022年四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》預(yù)測(cè)美國經(jīng)濟(jì)存在“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。今年年底，前聯(lián)邦基金利率有可能突破4%。美國經(jīng)濟(jì)可能在2023年第一季度陷入衰退。雖然能源價(jià)格下跌有助于緩解通脹，但目前美國零售和食品服務(wù)銷售仍處于增長階段，貨幣政策的收緊并未達(dá)到抑制需求增長的目的，這表明通脹更加頑固，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)加息。

同時(shí)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張，勞動(dòng)力供求矛盾尖銳，供給瓶頸的存在也會(huì)削弱美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)通脹的遏制作用，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要更大幅度的加息，付出更高的經(jīng)濟(jì)成本。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在年底前將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4%以上，這將大大高于此前的預(yù)期。隨著利率中樞的大幅上移和收益率曲線倒掛的加深，私人部門消費(fèi)和投資增長的壓力將與日俱增。預(yù)計(jì)今年三、四季度美國年，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長分別為1.4%和0.5%，明年一季度將繼續(xù)下滑，陷入負(fù)增長。預(yù)計(jì)2022年GDP增長1.6%左右，比2021年下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)將“硬著陸”。

在日前由美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道舉辦的投資者峰會(huì)上，全球知名對(duì)沖基金Castle Group首席執(zhí)行官肯格里芬表示美國的經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，唯一的問題是何時(shí)會(huì)發(fā)生。最早的時(shí)間可能是明年。盡管他認(rèn)為貨幣緊縮政策應(yīng)該從010年持續(xù)到31039年，但他承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)在抑制通脹方面只能做有限的事情。字體對(duì)沖基金經(jīng)理德魯肯米勒預(yù)計(jì)未來會(huì)更糟糕。“美國 2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，未來十年股市可能停滯，不排除會(huì)出現(xiàn)非常糟糕的情況”。他認(rèn)為，問題的根源在于持續(xù)了十年的30萬億美元量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)早就應(yīng)該停止這一政策了。

由于美聯(lián)儲(chǔ)的高通脹和激進(jìn)的加息，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師達(dá)成了預(yù)期的共識(shí)，即不僅歐洲面臨經(jīng)濟(jì)衰退，而且經(jīng)濟(jì)衰退只是時(shí)間問題。如此激進(jìn)的加息可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。

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